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中國高精密(0591)業(yè)績預(yù)測保守
2020-06-12
中國高精密(0591)公布截至2010年12月31日中期純利為1.67億元人民幣，按年增長55.42%，公司不派中期息。受產(chǎn)能擴充推動，中國高精密11年度中期收入按年增長23%，自動化儀表分部收入按年增長30%，其中檢測儀表及控制儀表的增幅分別為67%及47%。不過，顯示儀表業(yè)務(wù)的收入?yún)s按年下挫22%，主要是由于產(chǎn)能從顯示儀表轉(zhuǎn)移到高利潤率的檢測儀表和控制儀表。
隨著檢測儀表和控制儀表收入比重擴大，綜合毛利率從2010年度中期的46.2%提升至2011年度中期的49.9%。公司剛上市時，筆者不太明白為什么公司毛利率可以這么高，不過跟朋友去了一趟公司廠房，看過它們的生產(chǎn)設(shè)備后，就明白了一個大概。因為制造儀表，需要很準確的溫度及壓力調(diào)較，故此基本上這類生產(chǎn)機械的準確度已經(jīng)被分類為軍工系列了。因為涉及國內(nèi)安全，故此進出口兩國都相當戒備，導(dǎo)致外國進口軍工系列機械手續(xù)煩復(fù)，這樣就為此行業(yè)制造了跟一般工業(yè)股不同的高門檻。
公司2011年度中期每股盈利0.1611元人民幣，假設(shè)上下半年相當，全年每股盈利為港元0.39元。以昨天收市價5.68元計算，2011年市盈率為14倍。筆者認為這個估值是合理，反映公司比一般工業(yè)股更好的毛利率。不過未來一年中國高精密最值得關(guān)注的，是其第二期的發(fā)展項目。根據(jù)中期業(yè)績公告，第二期發(fā)展項目新廠房已于2010年投產(chǎn)，并預(yù)期于2011年6月全部產(chǎn)能投入運行。屆時，集團現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能將提升一倍。公司股價今年有沒有再上升空間，主要就取決于有多少提升的產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為最后利潤。這個關(guān)鍵在于公司產(chǎn)品價格能否保持及接單的情況。對于大部分公司來說，大幅擴充產(chǎn)能后的動作就是降價搶市場占有率，而這個降價幅度比例跟產(chǎn)品的技術(shù)含量成反比。技術(shù)含量高，降價幅度越低，技術(shù)含量越低，降價幅度越高。故此，對于中國高精密來說，12年度產(chǎn)品平均價格下跌是合理，不過幅度應(yīng)該不大。而中國高精密的接單情況能否跟得上產(chǎn)量，就要看“本土采購”這一政策力度有多強。“本土采購”是在全球金融危機期間，中央為了扶持本土制造的重大設(shè)備而推出的鼓勵政策，希望它們可以擔當“進口取代”的角色。
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